长江策略：哪些白马有望变“红马”

报告摘要

⭕行情回顾和策略建议：A股震荡回调，红利资源占优

回顾：A股回调，有色、红利强势，题材回调。本周红利、有色等表现强势，与我们近期建议关注方向较一致。国内层面，前期强势的题材行情拥挤、AI主题延续回调，市场风险偏好降低。国外层面，美国经济数据演绎再通胀预期，叠加地缘政治事件影响，有色和油等资源继续走强。1）A股风格：M1同比仍处低位，国内CPI同比读数回落，本周A股各宽基下跌。2）海外再通胀预期发酵，A股有色、红利继续占优，金属和油气表现较好；港股整体表现好于A股，结构与A股类似，上游能源和材料领涨。3）AI等主题本周延续回调。

策略：微观流动性“蜜月期”或渐入尾声，进入财报期，需“快钱慢存”，关注红利、有色等。面对市场弱市格局，应对策略如下：1）第一梯队，油、煤、电、国有行、运营商等。其次是交运、家电、纺服和黄金珠宝板块等。2）从配置角度，增加对沪深300中部分白马龙头的关注，按照分红提升逻辑布局，拥抱“红马时代”。3）美国软着陆+再通胀交易，叠加地缘政治风险因素，继续关注有色等资源。4）AI趋势上，KIMI和豆包等应用成为AI硬件向软件切换的催化剂，4月业绩期过后或有更好的赔率空间，短期关注AI“基建”，中长期关注AI-PC和AI-手机的扩散行情。5）4月15日新“国九条”发布，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示，政策鼓励分红或进一步催化红利风格。

⭕周度思考：哪些白马能变“红马”

近期随着分红方案发布，部分股息率已提升的“红马”正在演绎第二波超额行情。选取市值100亿以上、今年财报季分红预案显示股息率边际提升较大的标的进行分析，我们发现：1）今年2月反弹行情以来“红马指数”表现强势；2）进入4月财报季决断以来，“红马指数”正在经历第二波超额行情，与中证800的相对收益正在拉大。

短期，结合潜在“红马”股池和当前四月决断、财报密集披露期的日历效应，关注五条线索：1）外需较强的品种，如汽车、家电、电网和部分中游设备制造等；2）供给相对刚性，如有色、船舶制造等；3）供需格局边际改善或有提价逻辑，如农业、燃气等；4）盈利相对稳定且近期有提高分红逻辑的“红马”，如家纺。5）四月决断后，关注“老成长”，跟上指数。

长期，理论测算哪些白马变“红马”后获益最大，医药生物、电子、电力设备、传媒等行业白马入围数多。1）预测管理层分红行为难，但根据企业ROE、盈利增速和分红率之间的关系，或可判断哪些标的提升股息率后，市场对其盈利增速下滑的担忧或能降低。2）若企业不分红或者少分红，那么其背后隐含的信息为，不分红而留存于企业的利润能继续以当前的ROE水平增值，从而对投资者产生复利；这一隐含假设在增速降档、库存周期未起的宏观环境下面临较大不确定性，企业易面临估值折价。3）按照各白马股（中证800）近两年的分红率、ROE数据结合其未来三年的一致预期利润增速预期，筛选出当前分红率仍存在提升空间的标的作为潜在的“红马”关注池，其中医药生物、电子、电力设备、基础化工、传媒、机械设备、计算机、商贸零售等非传统高股息行业分别有12、10、9、8、7、5、5、3只个股入池。

以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见小程序《策略周论：哪些白马有望变“红马”》

本文源自券商研报精选