【宏观早评】小微盘带崩市场

宏观&金工早评 2024年4月17日

品种：股指、贵金属、基差、金工

股 指

三大指数今日低开低走，沪指跌超1.6%，深成指、创业板指尾盘跌逾2%，微盘股指数大跌超10%，全市场逾千股跌停或跌超10%。

我们此前提及的大盘蓝筹会明显胜过中小盘，现在看国九条从政策层助推了。

国九条这个属于长期性利好，短期内引发了小微盘股灾不用过于悲观，技术图形上看，主要指数正在进行周线级别的二次探底，而且是月线级别底部的二探，未来两周可能会再次迎来战略性做多机会。

贵金属

继经济数据和通胀数据超预期之后，美联储试图开始进行预期管理。美联储主席鲍威尔表示，在通胀数据连续第三个月强于预期之后，打破了美联储降息的希望。如果通胀率继续高于2%，美联储可能会在更长的时间内将利率维持在目前的高点。相较而言，欧洲央行似乎在为降息提前预告。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示除非出现重大冲击，否则欧洲央行将于6月6日降息； 欧洲央行行长拉加德表示除非有重大意外，否则欧洲央行将很快降息。在美鹰欧鸽的情况下，美元指数不断冲高，美债利率继续攀升。对贵金属来说形成小幅压制，但受地缘影响，金价依旧有支撑。

美股受到高利率的压制偏弱，其连续3周走低似乎形成了趋势性下行。作为美联储流动性工具的逆回购账户比上周五减少了802亿美元至3271亿美元，不足4000亿，创下自2021年5月以来的新低，按照趋势性影响，将很快被耗尽，为了维持流动性，美联储可能将启动准备金账户。美股的下行，美联储安全垫的走低，伴随着美债收益率的上行，这对金融市场而言将造成不利影响。

对于贵金属，金价近期走势主要受益于长期叙事。美债利率不断攀升，货币政策端降息预期不断延后，在美国经济要持续的在高利率环境下，经济风险性加强，软着陆预期走弱，这也导致不着陆和硬着陆的预期就上来了，债务的风险和经济的潜在风险也支撑贵金属。

地缘上，中东形势似乎并未出现缓和的迹象，继周末的伊以形势升级之后，美国试图压制以色列不可控的进攻，但以色列现在骑虎难下的情况下，很难克制不做出相应的回应，中东形势不容乐观。美国财政部也加快对于以色列的支援法案投票，在这场冲突中，美国不得不参与。俄乌形势也延续了紧张的局势，克里姆林宫发言人更是表示与北约已经卷入冲突之中，与其关系已滑至直接对抗的水平。全球地缘风险不断发酵，阵营对立状态加深，地缘的风险性成为推动贵金属上行的重要驱动。

市场无顾美国降息预期的回调，在美元指数和美债收益率上行的情况下进一步上涨，市场的主体担忧回归长期逻辑，对于货币的信用缺失和地缘政治环境，情绪端和实体黄金需求带动金价不断走高。现阶段，金价中枢和支撑位都有所上移，长期依旧保持低位看多直至全球风险性释放完毕，依旧保持低位看多的长期趋势。

金 工

期货趋势日评

EG, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。

CS, IH, IF, AP, JD, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。

AL, AU, AG等品种处于2倍标准差的上涨行情中。

SC, BU, ZN, SN, FU, CU,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度

纠缠度最低的品种是：焦煤纠缠度13，硅铁纠缠度16，菜粕纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：塑料纠缠度41，沪锌纠缠度42，PTA纠缠度51。

基 差

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。